본 연구는 벤처투자조합에서 LP와 GP사이에 체결되는 성과보수 계약 중 기준수익율의 결정 요인을 검증하고, 나아가 기준수익률이 투자조합 성과에 미치는 영향을 살펴본다. 이를 위해 본 논문은 중소기업 창업투자회사 전자공시 시스템(DIVA)의 창업투자회사와 벤처투자조합 데이터를 전수 수집하였고, 2002년에서 2022년까지 20년의 기간동안 총 2,234개의 펀드를 대상으로 분석을 수행하였다. 본 연구는 설립 시점의 펀드 특성, 운용사(GP) 특성, 펀드 분류, 그리고 펀드 설립 연도 등이 전체 기준수익률 차이의 약 34.4%가량을 설명한다는 것을 보인다. 나아가 본 연구의 모형을 통해 사전적으로 예측한 기준수익률은 벤처투자조합의 사후 성과와 양(+)의 상관관계를 갖지만, 예측할 수 없는 재량적 부문은 사후 성과와 음(-)의 상관관계를 갖는다는 것을 보인다. 본 연구는 차별적 자료를 사용해 기준수익률의 결정 요인을 검증한 첫 연구이며, 사전적으로 설명되는 기준수익률이 펀드의 사후 성과를 설명한다는 것을 검증하여 출자자(LP)와 운용사(GP)사이에 일부 효율적인 계약이 체결되고 있다는 것을 보여준다는 점에서 공헌점이 있다.